截至昨日收盘，PP价格为7565元/吨，当日跌幅为1.12%。进入5月，检修基本结束，前期停车的项目会在2—3周内复产，加之部分新开工项目也在积极试车，尽管因市场可能受到小规模补库的提振，但供应端的压力未得到缓解，期价将继续探底。

检修季基本结束

今年PP装置停车检修的损失量预计在264.76万吨，较去年减少31.17万吨。4月为PP装置停车检修集中期，涉及产能300万吨/年，因停车检修而损失的产量在35.24万吨，环比增加32.68%。步入5月，检修装置涉及的产能仅160万吨/年，预计损失量为24.23万吨，较4月减少31%。

根据检修计划，4月检修的装置大部分会在2—3周内重启，在需求偏弱的情况下，来自供应端的压力将继续打压价格，进而压缩整个行业的利润率。

主流制法利润探底

PP四种制法利润分化趋势加大。目前，PDH项目的利润在1988元/吨，年初以来一直围绕2000元/吨徘徊，较其他制法的优势明显。油制烯烃的利润在1229元/吨，尽管二季度国际油价波动较大，但由于聚烯烃价格下跌过快，油制烯烃利润有所走弱。CTO的利润在440元/吨，虽说动力煤价格较为稳定，但华东市场聚烯烃价格多次下调，导致煤制烯烃利润自年初一路下滑，竞争力较油制烯烃减弱不少。MTO项目的利润先升后降，近期甲醇价格大幅下跌，MTO项目的亏损收窄，目前甚至盈利75元/吨。

华东地区PP现货价格与主力合约的价差低点出现在2015年11月—2016年2月。这四个月内，期货价格持续下跌，而现货价格始终在6100—6600元/吨。当时，国际油价在30—40美元/桶，主流油制烯烃项目的利润在400—700元/吨，煤制烯烃利润在-200—100元/吨，行业综合利润率在5%—8%，这种利润率在一个正常的产业周期中是最为稳定的。

OPEC内部很有可能达成延长限产协议的决定，但是美国页岩油产量的增加以及全球需求增长的放缓将会使OPEC对于油价的控制力减弱。因此，5月油价趋弱运行，在减产协议达成后，油价存在小幅上行的动力，但鉴于美国增产以及需求放缓，油价恐难站上55美元/桶这一平台。油价对聚烯烃行业的影响主要体现在成本上。国际油价振荡运行，在聚烯烃价格不断下挫的过程中，油制烯烃的利润不断被压缩。因此，基于利润模型，油价处于50—55美元/桶、利润率在5%—8%，今年PP现货价格的底部会在6600—7100元/吨，期货会贴水现货200—700元/吨。