近期受地缘政治的影响，市场对原油供应端的担忧加大，叠加飓风导致美国产量大减，原油价格持续走高。但随着中东局势趋稳，美国飓风消退后生产恢复，前期利多因素消散，油价高位支撑不足，预计后市油价偏弱运行。

中东局势趋稳，供应端担忧逐渐消散

　　中东危机逐渐消散，原油生产正逐渐恢复正轨。伊拉克政府重启了Bai Hassan和Avana两块油田的原油生产，此外，伊拉克石油部对外宣称，将与国外企业合作提高基尔库克油田产能，提高基尔库克产能至100万桶/天以上，并计划建造基尔库克新炼厂，提升现有油田产量。地缘政治对原油供给端的风险有所消退。此外，市场对伊朗的原油输出受影响的担忧有所消退。

飓风影响有限，美国成品油库存大增

　　飓风对原油生产的影响大于对炼油行业的影响，虽然原油产量与库存均下降，但汽油和馏分油库存大幅上升。随着生产的逐渐恢复，后市预期利空油价。据EIA数据，截至10月13日当周，美国原油产量840.6万桶/天，较前周大幅减少107.4万桶/天，为历史最大周降幅。但此次飓风对炼油厂的影响有限，炼厂开工率84.5%，较前周下降4.7个百分点。美国商业原油库存(不包括战略储备)4.56485亿桶，较前周减少573.1万桶，但汽油库存和馏分油库存均大幅增长，汽油库存较前周增加90.8万桶，连续4周增长;馏分油库存结束6周的下滑，较前周增加52.8万桶。

　　图为美国油井钻机数

　　图为美国炼厂开工率

美国页岩油产量上升，增产潜力较大

　　据EIA预计，11月页岩油产区原油总产量为612万桶/日，较上月增加8.2万桶/日，其中Permian盆地预计新增产量5万桶/日，是主要的增产潜力区。另外，10月20日在伦敦举行的Oil & Money会议上，与会者多数预期美国页岩油产量会持续上升，其中Permain盆地主要页岩油产商之一先锋自然资源(Pioneer Natural Resource)的CEO在会中表示，未来10年公司要将产量提升至目前的四倍，而在产量提升的同时降低成本，公司可接受的盈亏平衡点为20美元/桶。

　　咨询机构Labyrinth Consuling Services依据EIA数据测算，Permian产区页岩油产量在2025年左右才达到产量的峰值。库存井是未来产量增长的重要指标，9月页岩油产区库存井总数7270口，较上月增加179口，其中主产区Permian盆地库存井2416口，新增93口。页岩油产量仍有上升空间，而且随着技术的成熟其成本逐渐降低，将压缩油价的上涨空间。

　　图为页岩油库存井数

　　图为页岩油产量预计(单位：百万桶/天)

减产执行率创新高，但压力仍存

　　OPEC与非OPEC产油国石油减产监督委员会(JMMC)报告显示，OPEC与非OPEC产油国9月原油减产执行率达到120%，创2016年11月30日宣布减产行动以来新高。减产执行率较好，但库存仍较高，8月经合组织商业库存下降至29.96亿桶，仍高于过去5年均值1.71亿桶，去库存之路仍旧漫长。另外，美国原油出口量连续四周保持在100万桶/天以上的历史高位，或将蚕食OPEC减产的效果，拖累原油市场的再平衡过程。

　　综合来看，中东地区局势趋于稳定，地缘政治危险逐步解除，市场对供给端的担忧将消散。美国产量的恢复以及出口的增加抵消减产的效果，页岩油增产潜力会压缩未来油价上升空间，此外，高企的库存将延缓油市再平衡进程。利多原油价格的因素逐渐消散，偏空因素出现，目前油价的高位难以维持，预计后市油价偏弱运行。