前期，因市场对OPEC和俄罗斯延长减产始终保持乐观预期，以及地缘政治因素持续发酵，国际油价持续上涨，WTI和Brent油价分别突破前期高点，创年内新高。但仅一份IEA利空报告便令国际油价大幅下挫，因此当前的油价似乎处于高处不胜寒的境地。

“靴子落地”效应或现

据悉，OPEC和非OPEC产油国正在商量，将在11月30日的会议上决定是否进一步延长减产协议。由于此前俄罗斯和沙特都表示希望通过延长减产协议继续缓解全球原油供应过剩的局面，并且今年以来减产联盟执行率创历史记录，减产也的确使得OECD原油库存以及产油国的浮仓库存下降，因此市场多头一直对11月底的延长减产协议保持乐观预期，并进一步认为全球原油市场“再平衡”似乎触手可及。种种迹象显示，OPEC和非OPEC延长减产协议的可能性比较大，但不会扩大减产量。

从以往经验来看，单纯增加减产量会快速拉高油价，这种做法只会为美国的增产再做嫁衣，所以OPEC和非OPEC会继续选择以“时间换空间”的方式缓解全球原油供应过剩，从而逐步抬高油价。因此，即便OPEC和非OPEC在11月底表决通过延长减产协议，当属市场意料之中，届时市场可能会出现“靴子落地”效应。而如果无法达成延长减产协议，国际油价将以快速下跌的方式修复当前的乐观预期。

“再平衡”将延后

IEA预计，今年四季度及明年一季度全球原油市场将再度回到供应过剩的格局中，前提条件是OPEC维持现有产量，而美国继续增产。威胁OPEC石油供应的无非是两方面因素，一是地缘政治因素，二是进一步提高限产额度。如前所述，后者可能性非常小，那么地缘政治是最大不确定性因素。但是从跨市价差来看，短期市场对局部地区供应中断并没有太大的担忧。

不过，最关键因素还是美国的增产。去年OPEC和非OPEC达成减产协议推高油价，让美国页岩气获得较好的卖出套保时机，这为美国的增产定下很好的基调。同样，CFTC公布的数据显示，自10月中旬国际油价上涨以来，商业空头头寸由1242946手增至1388076手，增幅高达12%。其中，在WTI油价突破50美元/桶之后增速最快，这意味着美国页岩油趁高油价再度积极卖出套保。此外，美国7大产区库存井增至7342口，比2016年年底的5457口增加了34.54%，这意味着明年美国有巨大的增产潜力。IEA预计，2018年非OPEC石油日均产量将增加140万桶，其中美国是主要贡献者，这暗示着全球原油市场“再平衡”将再度延迟。

OPEC减产带来中东石油供应减少，地域间的供需失衡会导致Brent与Oman之间的价差收敛，但这两者之间的价差已经由9月的1美元/桶扩大至2美元/桶，并持续稳定在2美元/桶，这意味着11月底的会议难以出现超预期表现。