油价可能会跌至20美元/桶，并持续颓势

       A 内外因素共同作用，导致油价反弹

　　就在几周之前，油价似乎已经触底。在油价跌破40美元/桶之后，市场投机者开始倾向于建立看涨头寸。于是，在9月中旬，油价重新恢复到40美元/桶之上的水平。随着越来越多的公开数据显示美国原油生产正在进一步放缓，国际原油市场信心重塑，油价反弹被认为势在必行。

　　油井数量缩减，原油需求增加，高成本供应商——主要是非OPEC生产商被迫离开市场，这些原油市场内部因素均导致油价上涨。此外，还有一些市场外部力量，共同推动油价进一步走高。由于全球货币市场和金融市场出现大幅波动，加之对美国经济状况的担忧，美联储最终决定暂缓加息。直接结果就是美元疲软、油价上涨。最重要的是，尽管俄罗斯对叙利亚的空袭没有导致油价暴涨，但对地缘政治冲突的预期成为推动未来油价上涨的重要因素。

　　在数周的相对稳定之后，油价出现了飙升。10月9日，WTI原油价格近3个月以来首次涨至50美元/桶之上，Brent原油价格也超过53美元/桶。油价反弹终于到来。然而，几天之内超过10%的油价上涨实在是幅度太大，速度太快。10月12日，油价又重新开始下跌。

       B IEA报告：2016年需求增长将放缓，供应过剩仍将持续

　　IEA于10月13日发布了10月原油市场展望报告，报告显示，2016年全球原油需求增幅为121万桶/日，较上月预估值下降15万桶/日。IEA在报告中表示，随着伊朗原油更多地进入市场，以及伊拉克取代美国成为新增供应量的最大来源，考虑到全球原油需求增速放缓，预计供应过剩仍将维持到明年。

　　IEA预计，虽然2016年非OPEC国家的供应量将因回应价格的走低而出现下降，但由于全球经济前景弱化，需求增幅将从今年创下的5年高点走低，使得供大于求的状态持续。如果伊朗销售限制随着核协议的敲定而最终取消，那么将加剧此种状态。

　　鉴于加拿大、巴西、委内瑞拉、俄罗斯和沙特等产油国的经济前景弱化，2016年，全球原油需求增幅将会回到120万桶/日的长期趋势水平，较今年的180万桶/日有所下降。明年，全球消费量均值将达9570万桶/日，比上月报告预期低约10万桶/日。

　　IEA称，2015年全球石油需求增幅预估6万桶/日，至五年高点177万桶/日，刷新5年新高。IEA将2016年OPEC原油需求预期较9月的报告下调20万桶/日，至3110万桶/日。IEA估计，9月OPEC日供应量提高9万桶，达到3172万桶。OPEC原油产量在未来几个月将保持在每日 3150万桶左右，因沙特和伊拉克把重点放在夺取市场份额上，伊拉克产量创纪录新高抵消了沙特产量的减少。

　　9月，沙特原油供应减少8万桶/日至1020万桶/日;伊拉克9月原油产量增加13万桶/日至纪录高位430万桶/日。

　　IEA还表示，因俄罗斯、巴西及加拿大供应可能增加，调高2015年非OPEC石油产量估值至15万桶/日，调高2016年非OPEC石油产量估值至11万桶/日。

　　今年，低油价支持需求强劲增长，美国和中国这两大主要消费国产生了大量的需求。据IMF的最新预测，2016年世界经济增长将下降2个百分点，随之，由低油价刺激的原油需求增长也将放缓。需求增长放缓，加之伊朗制裁解禁之后的增产，导致2016年的国际原油市场仍将保持供应过剩的局面。

　　图为2009—2016年原油市场供需情况(2016年数据由IEA预测)

       C OPEC产量增加，供应仍保持充足

　　9月，世界原油供应保持在9660万桶/日附近，非OPEC产量有所下降，但 OPEC产量增加，抵消了前者的影响。

　　过去一直持续增长的OPEC原油产量开始迅速缩减。尽管巴西和俄罗斯分别在8月和9月创下原油开采纪录——这使得非OPEC产量比2014年同期增加 70万桶/日，但仍旧远低于2014年12月增加的270万桶/日(与2014年8月相比)。作为非OPEC产量增长主动力的美国原油生产速度也开始下降，同比涨幅已由2015年一季度的160万桶/日降至30万桶/日。预计随着逾20%的原油上游部门开支削减，明年非OPEC原油产量将会有50万桶/日的缩减。

　　然而，在180万桶/日的全球原油年增长量中，非OPEC仅占不到40%。尽管非OPEC产量有所下降(尤其是美国产量严重缩减)，缩减的产量却被OPEC增产所弥补。

　　IEA和OPEC均预计原油供应过剩的局面将会持续到2016年，而只有当美国产量恢复并且全球需求增加之时，市场才有望回到供求平衡，而这可能要等到2017年。OPEC预计，随着原油生产商削减支出，2016年美国原油产量将出现8年来首次下降，这将提振市场对OPEC原油的需求，需求将增长120 万桶/日，达到3080万桶/日的平均水平，而在2016年下半年，这一需求量将高达3140万桶/日，原油市场基本面将逐渐回归平衡。

       D 反弹非基本面推动，风险依然存在

　　IEA报告：2016年需求增长将放缓，供应过剩仍将持续

　　IEA在月度报告中表示，中国“极其强劲的”SUV和MPV销售支撑了短期汽油需求,8月SUV销量同比增长45%,MPV销量同比增长10%。另外，美国7月日汽油销量达到8年高点940万桶，车辆行驶总里程同比增长4.2%。

　　近期燃油需求增长中，汽油起到了重要推进作用，占到第三季度销量增幅的近一半。中国和美国占汽油消费增量的三分之二，其中，中国贡献了全球第三季度汽油消费增长中的25%，美国贡献了42%。

　　虽然IEA和OPEC等机构将预测重点放在2016年，但是私人分析师却更加关注短期内的市场状况。

　　高盛认为近期油价的反弹可能是针对美联储暂缓加息的过度反应，故将3个月、6个月及12个月WTI油价预期分别下调至42美元/桶、40美元/桶及45美元/桶。预计未来3个月、6个月及12个月Brent原油价格为47美元/桶、45美元/桶及49美元/桶。花旗集团10月13日发布报告称，近期的升势与去年冬天的反弹类似，都是由市场情绪和资金流而不是清晰的基本面所推动，因此预计原油市场还有另一波跌势。

　　OECD的商业库存在8月增加了2880万桶，这一数量是五年来OECD同期库存增长的平均水平1500万桶的近2倍。而据EIA最新数据显示，截至10月7日当周，美国原油库存增幅再次大于预期，为310万桶，连续第二周大幅增加，分析师预计增加220万桶。此外，汽油库存增加，精炼油库存则下降。最近两周的原油库存增幅，创下今年 5月以来最高;原油产量上涨0.7%，增幅为4个月以来最高。

　　由此可见，国际市场原油库存仍处于较高水平，供应过剩的局面并没有改变，油价反弹并非基本面推动，供需不平衡将阻碍油价反弹的步伐。

　　图为各大分析机构对2016年原油需求增长的预测