延长减产协议至明年年底

10月以来，原油价格重心不断攀升，WTI和Brent均创两年以来的新高，一度触及59美元/桶和64美元/桶。11月30日，在奥地利举行的第三次OPEC和非OPEC主要产油国的会议上，最终达成一致，将减产协议延长至明年年底。同时，会议明确表示，利比亚和尼日利亚两国明年的原油产量不会超过今年，这无疑给市场吃了一颗定心丸。不过，原油市场的利空因素也不容忽视。

美国页岩油产量持续增加

美国页岩油产量的变化是油市能否尽早实行平衡以及原油价格能否继续上涨的主要因素。EIA的最新周报显示，截至11月24日，美国原油产量为968.2万桶/日，创1983年以来的新高，较去年同期的869.9万桶/日增加近100万桶/日。EIA的11月报告显示，当月，美国7大页岩油主产区产量为609.4万桶/日，较去年同期的451.8万桶/日增加157.6万桶/日。虽然8月EIA在原有的页岩油主产区基础之上新增了阿纳达科地区，但原油价格上涨刺激页岩油产量增加是不争的事实。贝克休斯的报告显示，在11月4日短期见底以后，美国活跃钻机总数连续五周增长。同时，未完井数量也在持续增加。若该部分钻井产能释放，则势必进一步提升页岩油产量。

原油及成品油库存正在累积

IEA的最新报告中将今年和明年的全球原油需求量预期分别下调至9770万桶/日和9890万桶/日。报告还提出，由于天气暖和，原油需求回落，未来数月原油需求增速将放缓，明年上半年市场料重返供应过剩局面。若OPEC维持当前产量不变，则明年一季度原油供应将超过60万桶/日，二季度将超过20万桶/日。

EIA的数据还显示，截至11月24日，美国商业原油库存为4.53713亿桶，较去年同期下降近3500万桶;汽油库存为2.14102亿桶，较去年同期下降近1200万桶;精炼油库存为1.27779亿桶，较去年同期下降近2600万桶。虽然库存较去年同期大幅下滑，但需要注意，产量增加和需求回落的双重影响导致库存在近期有所累积。截至目前，美国汽油库存已经连续三周增加，精炼油库存连续两周增加。

减产执行力度有待检验

2014年，我国超越美国，成为全球最大的原油净进口国。去年，我国进口3.8亿桶;今年前10个月，进口3.49亿桶。我国原油需求量的急剧增加对全球市场格局已经产生影响。11月8日，商务部网站发布公告，内容涉及明年原油非国营贸易进口允许量、申请条件和申请程序。明年，原油非国营贸易进口允许量为14242万吨，较去年大幅增加。今年年初，美国是我国的第18大原油进口国，日均进口量在6.3万桶/日，而10月，美国成为我国的第十大原油进口国，日均进口量超过20万桶/日。美国向我国的出口量增加将蚕食OPEC产油国的市场份额，为保住市场份额，OPEC产油国有可能提高产量而降低减产执行力度。

综合考虑上述因素，预计原油价格短期内高位振荡。待冬季需求释放、我国进口允许资质批复，原油价格才会转而上行。