近期美国原油强势上行为国内化工品提供重要支撑。由于当前PTA市场库存不高，叠加对未来需求偏好的预期，1805合约奔向近一年来的高位。在基本面偏好背景下，笔者认为春节前PTA强势局面有望持续。

原料走强形成成本支撑

近期美国原油库存持续下降，加之OPEC国家减产意愿较强等利好支撑，原油价格表现强势。受此带动，下游化工品价格不同程度上扬。PX在原油提振及下游需求预期增加的背景下，创下2015年5月以来的高位，PX-石脑油价差较1月初步步走高，目前PX的理论生产利润达到45美元/吨，为去年下半年以来最高水平。由于2018年PX新增产能整体较少——目前来看只有越南一套70万吨较为确定，在供应偏紧情况下，后期PX生产利润将继续改善。

PX价格重心上移拉涨PTA生产成本，以进口PX价格来算，目前PTA的动态成本达到5535元/吨。1月上旬，现货加工费攀升至千元关口之上，最高达到1086元/吨，突破了千元关口的瓶颈。从近几年加工费走势上也可看出，市场利润在不断好转。2017年平均加工费为662元/吨，意味着PTA厂家基本都处于盈利生产状态，较2014—2016年有了明显的改善。虽然近期PTA现货市场表现欠佳，加工费有所下降，但仍有800元/吨左右的空间。

库存尚有一定增长空间

自华彬、翔鹭石化重启后，PTA市场开工负荷提升情况低于预期。近日PTA工厂整体开工率变化频繁，1月后半月海南逸盛220万吨的产能检修降低了PTA市场供给增加压力。2018年1月以来，市场平均开工率只有73.3%，较2017年全年平均70.6%的开工率略有提升。据悉，2月宁波逸盛PTA装置也存在检修计划，后期PTA工厂开工负荷料将稳定在70%—75%。对应下游来看，当前聚酯市场仍然较稳，1月中旬之后开工虽然略有下降，但整体开工负荷仍有85%的高位，有利于PTA的消耗。

目前江浙织机开工负荷为63%，后期织造企业将陆续进入春节假期模式，开工率面临急剧下调，聚酯环节累库难以避免。不过从聚酯涤纶库存上看，和去年春节前20天相比，POY库存与去年天数相当，FDY和DTY分别偏高1.5天和7天，总体压力尚可，这为后期库存增加提供一定空间。值得注意的是，春节期间或有800万—1000万吨的聚酯产能计划检修，超过去年春节期间的730万吨检修体量。如果聚酯工厂能够如期检修，织造企业季节性减产导致的累库影响也将有所减弱。

总之，原料PX表现出色，在下游聚酯市场的刚性备货需求支撑下，预计PTA期价春节前有望继续强势。