提要

　　由于消费走淡，原油市场供大于求的问题逐渐显现，而不断上升的油价将刺激美国原油产量增加，这将进一步抑制油价上涨。油价短期或延续反弹，但是难以突破前期高点。

　　近期中东局势紧张、利比亚油田停产对原油产生了强劲的推涨作用，但是一季度全球原油处于供大于求的局面，因此原油回调的趋势难以改变。

原油阶段上涨基础动摇

　　供需关系改善和美元走弱是此轮原油上涨的主要逻辑，但是随着取暖油消费旺季结束以及美国产量恢复，一季度全球原油市场重新回到了供大于求的局面。OPEC 2月月报预估，2018年一季度全球原油需求为9723万桶/日，供给为9796万桶/日(非OPEC原油供应5912万桶/日，OPEC供应大致在3240万桶/日，OPEC非常规油气644万桶/日)，供应过剩73万桶/日。受超强飓风影响，去年下半年美国的原油以及下游炼化都受到了较大的影响，不过随着装置整修完毕以及原油价格持续上升，美国原油产量正在恢复。截至2月23日，美国活跃钻井数达到978座，呈现持续增加的态势。由于美国产量大幅增加，自去年四季度以来美国的原油出口量呈现大幅上升的态势。

　　除此之外，随着供应恢复以及消费走淡，美国的商业原油库存也呈现止跌态势。截至2月16日，美国的商业原油库存达到42047.9万吨，虽然较上一周有所下降，但是较年初的低点上升889.6万桶，上升的幅度达到2.16%。不仅如此，除了原油库存之外，美国的商业汽油、馏分油以及取暖油库存也都呈现增加态势，这进一步说明了目前原油供应格局由紧向松的转变。

　　加息预期升温同样对原油产生一定压制。由于2月初美国股市出现大幅下跌，市场认为出于稳定金融市场的考虑，美联储可能推迟加息进程。但是，近期美联储官员表示，股市的波动并不影响美联储对于经济周期运行的评估。由于劳动力和通胀数据表现良好，3月份加息的概率大增，美元近期止跌反弹，对于油价进一步产生压制。

　　基于上述考虑，笔者认为，由于供应增加和美元走弱，原油价格上涨的基础已经不存在，这决定了在夏季成品油消费到来之前，原油回调的概率较大。

地缘因素支撑短线反弹

　　原油的金融属性较强，因此受地缘政治和突发事件的影响较大。近期中东地区局势再次紧张，市场对中东地区供应担忧加剧，促使原油价格强劲反弹。以色列认为伊朗暗中干预叙利亚事务是针对以色列，因此在月初对伊朗在叙利亚的目标实施了空袭，这使两国的关系非常紧张。除此之外，利比亚产量为7万桶/日的El Feel油田由于发生了人员冲突，也暂时关停，对油价的反弹起到推波助澜的作用。

后市预期

　　综上所述，目前来看以色列和伊朗局势短期内恶化的概率较低，待多头能量释放之后市场关注的重点仍然要回到供需层面上来。由于消费走淡，供大于求的问题逐渐显现，而不断上升的油价将刺激美国原油产量增加，这将进一步抑制油价的上涨。基于上述判断，笔者认为油价短期内或延续反弹，但是难以突破前期高点，后期油价或重回回调的走势。

　　图为美国商业原油库存(单位：万桶)