提要

　　一方面，市场情绪好转，给原油带来利好支撑;另一方面，美国恢复伊朗制裁与美国对委内瑞拉的潜在制裁将加剧原油市场供应下滑。当前市场利多共振，预计原油将延续偏强走势。

　　5月以来，原油价格在OPEC供应下滑和地缘政治紧张局势背景下，整体维持强势。鉴于当前中美贸易摩擦缓解，同时美国对伊朗制裁引发供应中断风险以及美国需求逐步回暖等对原油利好支撑仍存，预计后市原油将维持振荡偏强走势。

供应或进一步收紧

　　美国重启对伊朗制裁，令供应中断风险上升。美国国务卿蓬佩奥近期表示，将对伊朗施加前所未有的金融压力和最强的制裁。从2012年欧盟外长会和美国决定进一步扩大对伊朗石油行业以及金融行业的制裁来看，伊朗石油产量或出现明显下滑。Wind统计数据显示，伊朗受制裁后最低原油产量为313.69万桶/日，与2011年相比下降了107.74万桶/日，降幅达25.57%。综合来看，美国对伊朗实施制裁，对其能源领域的投资和原油出口会形成重大打击，将进一步减少原油供应。

　　委内瑞拉原油产量进入下降通道。OPEC公布的数据显示，4月产量环比下降4.2万桶至143.6万桶/天，较去年同期下降26.59%。此外，委内瑞拉总统马杜罗获得连任，美国或将对委内瑞拉实施有针对性的原油制裁，其中一项包括可能会禁止委内瑞拉通过输油管道进口美国的轻质油以中和本国生产的重质油，此举将进一步导致其产量萎缩。总体来看，当前伊朗和委内瑞拉均面临原油产量下滑的风险，原油市场供应或进一步收紧。

市场风险偏好提振

　　中美两国5月19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，同时中方将大量增加自美购买商品和服务，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，稳定的贸易关系将提振原油需求。另外，中美贸易紧张局势降温，市场对美联储6月加息及其后续加息次数预期乐观，以及美债收益率持续走高均利于美元汇率走升，从而增加人名币的贬值压力，进一步利好商品价格。综合来看，中美贸易争端局势缓解提振市场风险偏好和原油市场需求，同时美元持续走高也施压人民币，共同对国内原油价格形成利好支撑。

库存季节性回落

　　美国原油需求增长，库存出现超预期下降。EIA公布的数据显示，截至5月11日当周，美国原油加工量环比增加12.5万桶/日至1691.7万桶/日，同时美国炼油厂开工率环比增加0.7个百分点至91.1%。

　　从美国原油库存季节性变化来看，自5月开始逐渐进入下降通道，并且当前炼厂开工率维持较高水平，随着美国夏季消费旺季的带来，原油需求将进一步增加。此外，今年以来，美国出口保持高增长，平均出口量较去年同期大幅增加113%，强劲的出口部分抵消了产量增加带来的供给压力。

　　EIA公布的数据显示，截至5月11日当周，美国原油出口增加68.9万桶/日，使得库存下降140.4万桶。综合来看，美国原油季节性需求旺季的到来叠加强劲的出口部分抵消了对原油产量增长的担忧，进一步降低了库存上升的风险。

　　综上所述，一方面，中美贸易争端局势缓解提振市场情绪，加之美元持续上扬增加人民币贬值压力，对原油形成利好支撑;另一方面，美国恢复对伊朗制裁与美国对委内瑞拉的潜在制裁将加剧原油市场供应下滑。同时，美国原油需求逐步回升叠加强劲出口，有效缓解了美国产量增长带来的供给压力。当前市场利多共振，预计原油将延续偏强走势。

　　图为美国原油库存季节性走势