6月以来，受原油止跌企稳以及企业检修的影响，LLDPE期货出现了振荡上行走势，特别是周一的上涨使期价站上了60日均线，技术上有止跌反弹的迹象。不过，从基本面的角度来看，LLDPE的反弹不具备持续性，后期或重回振荡格局。

利润处于低位

　　由于前期油价持续上涨以及LLDPE价格整体弱势，LLDPE利润呈现持续下滑态势，油制PE尤为明显。截至上周，国内油制PE的利润在1000元/吨附近，正常水平在2000元/吨之上，目前的利润处于极低水平;煤制PE的利润在3000元/吨左右，目前处于正常水平。由于油制PE的利润持续被压缩，在油价不出现大幅下挫的前提下，油制PE的价格很难进一步下行。

　　目前油价已经跌至60日均线附近，而市场对OPEC松绑限产早有预期，近期原油已经止跌企稳，所以成本端难有大的跌幅。在这种情况下，以两桶油为主体的油制PE生产企业再降价的可能性极低，考虑到油制PE的利润偏低，成本对PE的支撑会逐渐显现。

下游存货充足

　　5月中下旬，PE企业集中检修，市场供应有所下降，开工负荷在6月初降至87%左右，这对经常超负荷运行的PE行业来说，属于较低的开工率。不过，根据目前的市场情况分析，此次检修属于企业的例行检修，检修周期普遍较短，所以低开工率很难长期维持。目前中天合创的三套总产能67万吨的装置、齐鲁石化的25万吨装置、四川石化的60万吨装置、镇海炼化的45万吨装置、益州石化的20万吨装置已经在月初复产。6月中旬，吉林石化的两套57万吨装置也将复产。因此，后期排除长期停车的装置外，停产的产能只有70万吨，PE的开工负荷能够在6月中旬恢复到95%以上的高位，市场供应重新达到充裕状态。

　　在PE供应偏紧的时候，PE下游的消费并没有跟进。目前是夏季，PE处于地膜和棚膜消费的空白期，市场实际的需求相对有限。特别是目前PE价格相对偏弱，下游企业自身存货充足，并不急于采购，部分企业刚需订货，采用即买即用的策略。

PE库存持续上升

　　由于需求没有跟进，PE的库存在企业检修期内不降反升。截至6月7日，PE的石化库存达到5.42万吨，处于近一年以来的偏高水平。不仅如此，石化企业的累库时间节点也较往年要早，所以后期企业去库存压力会较往年更大。截至6月6日，华东、华南两地的库存达到6.34万吨，已经连续4周上升，较1月底的低点上升3.06万吨，增加了近1倍。除此之外，国内PE的社会库存达到20万吨，处于偏高位置，这对价格的压制作用较为明显。

　　由此看来，在企业集中检修期间，国内的PE库存非但没有下降，反而持续上升，极大地打击了市场看多情绪。之后，随着前期企业集中复产，市场库存上升速度可能会加快，这将对价格产生新的压制。

　　综合以上分析，由于LLDPE价格持续弱势，油制PE的利润已经处于极低水平。考虑到原油有止跌企稳迹象，而两桶油的议价能力又较强，所以成本对PE的支撑作用将显现。不过，前期停产的企业6月中旬集中复产，加之终端需求表现不佳，库存持续上升，供应压力会逐渐显现。基于上述判断，笔者认为，LLDPE的反弹已经结束，后市将呈现低位窄幅振荡格局，建议采取逢低轻仓买入的操作策略。