加工费不断上涨

经过6月下旬至7月中旬的振荡盘整之后，7月下旬开始，PTA期货走出一波大幅上涨行情，从7月18日的低点5478元/吨涨至8月7日的高点7116元/吨，涨幅达1600元/吨。此次暴涨驱动主要来自于两方面——成本与供需。

成本方面，7月PX月均价为1021.56美元/吨，较上月上涨43.38美元/吨，涨幅达到4.4%。具体来看，得益于原油季节性需求强劲，PX成本端支撑良好，PTA整体开工维持相对高位，对PX的需求增加，PX加工费已达到445美元/吨。在最近五年中，PX加工费区间处于300—450美元/吨，可见PX加工费已处于较高位置，上涨空间有限。此外，国外PX装置检修导致PX进口量减少，进一步加剧国内供应紧张局面，PX去库存化较为顺利。在多重利好作用下，PX整体重心上移。

供应方面来看，截至目前，PTA社会库存已经降至80万吨以下，约75万吨左右，相较于去年同期的113万吨，出现大幅下跌。本月月初，恒力石化1号线220万吨装置进入检修，目前PTA开工率为75%。后期来看，嘉兴石化220万吨以及宁波逸盛也存有检修计划，预计9月之前累库概率较低，供应趋紧格局难改，低库存状态也将继续为PTA价格带来支撑。

需求方面来看，下游聚酯行业景气度不断提升，今年1—7月聚酯POY平均利润为494元/吨，同比增长16.51%。在高利润的影响下，聚酯开工将继续维持高位，加之目前聚酯库存仍处于中等偏低位置，说明下游需求火爆。下半年来看，聚酯新增产能预计将达到233万吨，聚酯仍有进一步的提升空间，PTA装置无新增产能投放。若下半年聚酯装置能够如期投产，届时聚酯月度产量将达到415万吨，带来PTA消耗量360万吨附近，将持续保持对PTA的需求。

从终端织造的情况来看，江浙织机负荷出现下滑至77%，但是主要是受到盛泽地区喷水织机执行“三开一停”的政策以及常熟地区“三合一”政策的影响，这也在一定程度上保证了订单的延续性。实际情况来看，终端产销已回升至100%以上，延续较为旺盛的行情，盛泽地区织造库存小幅回升至28天，但相较于往年仍处于低位。从时间段上来看，淡季已经进入尾声，8—9月迎来下游的传统旺季，三季度需求支撑将继续走强。

从加工费角度来看，经过前几年的产能出清，PTA行业处于上行周期，加工费区间不断上移，600元/吨已成为新的加工费区间下沿。近期由于现货价格大幅拉涨，现货加工费已从前期的700元—800元/吨涨至1200元/吨，达到了近几年的高点，继续上升空间较为有限。

总体来看，由于我国PX进口依赖度较高，在人民币持续贬值叠加PX价格上涨的情况下，上游成本端大幅提高。现货方面，供应趋紧、库存低位以及基差大幅走强对期价形成较强支撑。下游聚酯高开工以及终端产销回暖也利好PTA价格，但目前现货加工费已至相对高位，抑制PTA涨幅。原料价格大幅上涨之后，终端织造已陷入亏损，对高价原料的抵触情绪较浓，短期PTA将面临回调风险。但整体来看，供应偏紧格局延续，PTA中长期向好预期不变。