10月初，PP短期库存较低，前期拉丝由于排产和检修形成大量损失，造成市场拉丝供应紧张缺货的状态持续良久，PP走了一轮向上备货行情。然而由于缺乏新的驱动因素，国庆节后至今，PP期价从一度连续上涨幅度达到6.6%到快速下跌，跌幅超过8%。

　　现货价格存补跌预期

　　2017—2018年聚丙烯现货及期货价格走势的相关系数为97.20%，二者联动性较强，相关系数为0—1区间内的数值，相关系数越接近1，表示二者相关性越强。然而今年9—10月，国内PP期现基差扩大至近800元/吨，实属少见。主要是由于前期拉丝货源供应紧缺，导致市场炒作心态升温，加之恰逢“金九银十”需求旺季，更加助推现货价格进一步走高。随着近期石化拉丝生产比例逐渐提高至30%以上的正常水平，拉丝货源供应趋于正常，预计后市现货存在较大的补跌预期。

　　9—10月拉丝、共聚二者价差缩小明显，二者价差从前期的超过1000元/吨缩小至200元/吨。可见，在需求旺季期间，拉丝涨幅高于共聚。一般情况下，二者价差维持在500—600元/吨的水平。目前二者过小的价差，也给拉丝后期价格的下跌预留了空间。

　　由于原料端丙烯价格下降速度趋缓，导致粉料利润情况不佳，目前粉料生产企业利润在-330元/吨，华东地区粒料、粉料价差在200元/吨，两者合理价差在200—300元/吨。成本支撑上可能传导至粒料端。

　　当前PP进口利润为53元/吨，进口窗口已经打开，后市进口供给增加预期增强。

　　基本面驱动因素犹存

　　2018年10月检修装置损失量在17.81万吨，环比9月的26.73万吨减少33.38%，环比8月的34.47万吨减少48.34%。目前停车装置中，宁波台塑、上海赛科、锦西石化、庆阳石化、蒲城清洁能源计划在11月重启，福建联合、东华扬子江及中原石化新装置计划在11—12月停车检修，辽阳石化、大港石化装置继续长期停车，暂无开车计划。常州富德、大唐多伦停车检修后开车时间继续待定。青海盐湖开车时间推迟至明年1月。总体来看，聚丙烯供应紧张局面将会得到较大缓解。

　　截至10月底，PP石化库存为75.5万吨，略高于2016年和2017年的同期水平，属于中性位置。现货市场上石化厂通过主动调降出厂价格以达到主动降库存的效果。中游贸易库存位于正常水平，港口库存处于同期低位。

　　受制于未来浙石化、大连恒力等新装置投产，东南亚新投产装置的低价货源冲击以及进口窗口打开，环保检查制约下游需求等诸多因素，后市市场看空氛围浓厚。但塑料制品出口退税的调整，以及期货价格上考虑到企业从共聚转产拉丝需要时间，拉丝现货偏紧局面需要一个逐步缓和的过程，原料端丙烯价格下降速度趋缓，导致粉料利润情况不佳，成本支撑上可能传导到粒料端，叠加11月上旬原油价格存在短暂止跌企稳可能，因此PP价格有望止跌反弹，但高度有限。

　　操作策略方面：

　　1.计划在9800—9900元/吨区间分批建仓做多参与反弹，总仓位为25%，跌破9600元/吨减仓止损，目标位10000元/吨附近。

　　2.待反弹至10000元/吨附近之后反手做空，总仓位为35%，涨破10300元/吨止损，目标位9600元/吨附近。