美国对伊朗制裁政策的改变，使得国际油价“闪腰”卧倒。

　　11月12日晚，WTI原油期货紧守60美元关口不放。上一个交易日，该品种最低跌至59.26美元/桶，创下了连续十个交易日收跌的罕见一幕，并抹掉了年初以来的全部涨幅。

　　与之相伴的，受到投机资金连续撤离的影响，Brent原油、INE原油两大期货品种保持了同步下跌的趋势。

　　广发期货12日提供的数据显示，截至最新披露期，WTI原油期货净多仓为403783手，周变动减少28855手，同时基金持仓多空比从9月25日的14.58大幅降至2.58，回归到了2010年以来的相对低位水平。

　　“此前市场普遍预期，2019年会因制裁伊朗产生缺口，于是产油国开始加大资本开支来弥补预期中的缺口。然而，中国、印度等8个伊朗主要进口国被豁免，预期中的缺口随之消失。”国泰君安原油期货研究总监王笑11月12日表示，实际上基本面变化有限，更多是受到市场预期改变的影响。

　　投机资金撤离

　　11月9日，WTI原油期货主力盘中跌至59.26美元/桶，而在10月初时，该品种刚刚创下了79.9美元/桶的高点。

　　连续走低的油价，伴随着投机资金的撤离。

　　相关数据显示，WTI原油期货净多仓为403783手，周变动减少28855手;Brent原油期货投机净多仓为266170手，周变动减少43774手，二者连续六周维持持续流出的状态。

　　“与此同时，两大外盘空头都保持了增仓状态，尤其是WTI的空头持仓增幅更为明显。”广发期货首席原油分析师姚曦11月12日介绍称。

　　由此延伸出的指标，也可以说明近期多头资金从市场的撤离情况。

　　广发期货提供的数据显示，截至最新一个披露周期，WTI原油期货的基金持仓多空比从9月25日的14.58下降到了2.58，同期Brent原油期货的基金持仓多空比则从23.36下降到了4.4。

　　王笑跟踪的远期价格曲线同样显示出，近期国际市场对于原油价格从看涨到看跌的转变。

　　“近期WTI和Brent价格曲线都出现了明显变化。”王笑介绍称，此前趋势为“近高远低”，显示当前市场现货较为紧张、远期富裕的预期，但是在过去的两周期间里，价格曲线改为“近低远高”，开始转为看空近月合约。

　　远期价格曲线，是由某一种商品按不同交割月份依照合约到期时间先后，串联而成的一条曲线，其中包含了供求关系、行业定价和无风险收益水平等多个因素，曲线的变化一定程度上也反应出了市场预期、心态的转变。

　　“近期的数据变化显示，近低远高的程度还在不断增加，对未来几个月的价格表现仍然很悲观。”王笑表示。

　　缘何在一个多月的时间里，多空双方心态会出现如此大幅的转变?

　　“沙特、美国和俄罗斯的产量都在不断增加。反观需求端，全球炼厂10月份处于集中检修，同时今年检修数量要高于往年，进而对下游需求产生压制。”姚曦称。

　　EIA数据(美国能源信息署)便显示，炼厂最为集中的墨西哥湾地区、中西部区域，最新一期的原油库存均呈现较大幅度增加状态。

　　更为重要的是，年内推动油价上行的主要因素明显改变。

　　美国早前公布了对伊朗制裁的豁免名单，中国大陆、印度、意大利和日本等8个国家和地区被豁免允许进口伊朗石油。对此中信期货估算结果为，被豁免地区占2018年伊朗原油日均出口量86%。

　　换言之，制裁伊朗可能出现的供应缺口随之消失，叠加供应放量、需求阶段性减弱，最终导演了本轮“A字形”行情。

　   美油领跌国际市场

　　近期油价下跌过程中，国际三大原油期货的价格表现存在一些差异。

　　21世纪经济报道记者统计发现，10月至今，Brent原油、INE原油区间最大跌幅相近，分别为18.51%和18.62%，而WTI原油跌幅则达到21.16%，明显高于前两者。

　　实际上，北美地区受益于页岩油带来的增量，目前已经成为一个自给自足、相对独立的市场，所受OPEC生产等影响要小于Brent原油期货。

　　据王笑介绍，近期WTI跌幅高于Brent原油，除了受到市场对未来供应预期改变的影响外，美股暴跌、经济数据走弱也增加了当地对需求的担忧。

　　但是这不意味着，WTI原油会走出独立走势，其价格与Brent价格差异过大时，必然会引发套利资金的介入和修正。

　　相比之下，Brent原油、INE原油近期走势相关性保持了极强的一致性。

　　“INE原油可以视作中东原油的到岸价，所以走势与Brent相关性最高，走势上的细微差别主要是受外汇因素影响。”王笑表示。

　　今年8月，内盘原油期货价格表现强势期间，较外盘升水幅度曾经一度达到5美元，后期随着套利资金的进入，价差很快得到修复。

　　需要指出的是，受到人民币汇率、船运价格的影响，上述两大原油期货间的合理价差也是随时改变的，如二者现阶段的理论价差，较今年4月份时便出现了1美元左右的下降。

　　10月至今的下跌行情中，Brent原油、INE原油也曾出现跨市场套利的机会，但是套利空间、持续时间均明显缩小。

　　“大概维持了几天的时间，INE原油较Brent原油升水幅度达到2美元至3美元，随后价差很快便被修正回来。对比期间持仓数据也可以看出，彼时有资金在增仓在进行内外盘套利。”姚曦表示。

　　11月10日，中国国际石油贸易大会上，上期所副总经理滕家伟便透露了一个很关键的数据，“截止到10月31日，已有41家境外中介完成备案，广泛分布在中国香港、新加坡、英国等地，境外参与者持仓量已占全市场约13%。”

　　这一数据较今年5月底时，增加了8个百分点。境外投资者参与度的提升，也为内外盘运行保持高度相关提供了基础。

　　经过本轮下跌后，美国制裁伊朗的影响已经暂告段落，三大原油期货也出现了20%左右的下跌。

　　但是，国际油价能否就此企稳仍存诸多变量，如11月全球炼厂复工能否带来需求支撑，伊朗11月份的原油出口数据能否超出预期，这都增加了未来油价运行的不确定性。