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强势美元施压大宗商品熊途依旧

2015年11月11日来源：中国证券报

近期，衡量全球商品航运市场费用的波罗的海干散货指数(BDI)已经连续12日出现下滑，较8月份高点更是跌去近50%，这一“风向标”不断下行，表明大宗商品仍熊途漫漫。值得注意的是，昨日国家统计局公布的物价数据显示国内通缩压力较大，特别是工业领域深陷通缩困境，这将进一步导致企业盈利能力下降，影响企业投资，进而压制大宗商品需求，打压大宗商品价格。
　 BDI指数12连跌
　　11月9日，BDI指数报628点，较上一日下跌3点。BDI指数已是连续第12日下跌，逼近6月份以来的最低点，较8月5日的阶段高点1222点更是已跌去47.67%。
　　兴证期货研究员林惠在接受中国证券报记者采访时表示，BDI指数下跌，最主要原因还是当前市场大宗商品市场需求不足，导致对运力的需求偏低;同时，前段时间海上囤货船舶的释放，也导致船运市场运力过剩，加剧了BDI指数下行趋势。煤炭海上贸易回落，铁矿石发运量减少，导致海运市场供需失衡，从而促使BDI指数不断下行。
　　“自BDI指数编制以来，尽管其与大宗商品、特别是工业品的涨跌幅度不同，但趋势基本吻合，可视为大宗商品走势的领先指标。通常在市场对大宗商品比较悲观之际，BDI指数会同步甚至率先回落。最近3个月BDI指数下挫近50%，换言之就是市场再次对商品看空。”北京新工场投资顾问有限公司宏观策略分析师张静静表示，利空因素主要来自两个方面：中国因素和美国因素。
　　8月初公布的中国经济数据相对低迷，加上当时市场对美联储9月加息预期升温，由此BDI指数触顶回落。尽管9、10月份美联储并未加息，但期间中国经济数据依然疲软，且全球经济形势也未有起色，因此BDI指数持续下滑。近期，美联储公布了新的经济模型，模型显示目前美国产出缺口大幅收窄，美国经济实质性疲软即将消失，加上美联储主席耶伦多次暗示12月份存在加息可能，从这个角度看BDI指数仍有下行空间，或将刷新年内低点。
　　BDI指数素有大宗商品“风向标”之称。林惠认为，BDI指数不断下行，反映了当前大部分国家经济仍不景气，依然处于复苏时期。这对于大宗商品整体仍会起到一定的利空作用，注入铜、铁矿石、煤炭等国际间贸易量较大的大宗商品可能会受到较大影响，在自身需求不足的大背景下，后期可能仍存在一定的下行可能。
强美元施压商品走势
　　值得注意的是，近期美元指数大幅走强，也对大宗商品形成明显压制。最近19个交易日，美元指数大涨约5.5%，当前已经突破99点，直逼百点关口，表现十分强势。
　　从历史走势可以看出，美元指数与大宗商品价格呈现一定负相关性。分析人士表示，由于大宗商品大部分都以美元进行定价，因此当美元走强时，大宗商品的价格就相对较弱。因此近期美元指数不断走强，对于大宗商品价格起到一定利空影响，后期大宗商品或将承压运行。
　　“美元指数近日走强的逻辑也是美联储加息预期的升温。12月美联储加息的概率确实很高，一旦坐实则美元指数将再次上冲100点，在此过程中相关商品或将再创新低。进一步看，根据我们对美元指数运行周期的研究，此轮美元牛市或将延续至2018年前后，则此间多数工业品都将难以摆脱熊市命运。”张静静说。
通缩压力大大宗商品尚难企稳
　　值得注意的是，昨日国家统计局公布，2015年10月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.3%，环比下降0.3%;10月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降5.9%，环比下降0.4%。
　　南华期货研究所高级总监曹扬慧认为，环比来看，CPI已经连续两月下行，主要是因为食品项的环比下行拖累了CPI，而食品项当中主要是因生猪和猪肉价格的持续回落。由于目前生猪供应加快，因此年内CPI预计还会保持低位运行。而PPI已经连续44个月为负，再加上大宗商品目前都仍处于比较低的价位，未有明显的见底企稳迹象，因此PPI要转正还为时尚早。不过从PPI的分项数据来看，基建相关行业与前期相比有一定好转，政策效果正在逐步浮现。从CPI和PPI表现来看，通缩压力正在加大，也给宽松政策留下了空间。
　　“就大宗商品市场而言，在前期刺激措施下，总体需求相对平稳，后期如果再有宽松政策出现，需求有望进一步拉动。但是当前大宗商品市场最大的问题出现在供应端，而供应端的调整尚未彻底完成，因此大宗商品市场想要企稳还需时间。”曹扬慧说。
　　中粮期货研究院总监曾宁也表示，昨日公布的CPI和PPI数据说明国内通缩压力很大，特别是工业领域深陷通缩困境，这将进一步导致企业盈利能力下降，影响企业投资，反过来影响大宗商品需求，打压大宗商品价格。

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