“目前大宗商品面临的最主要问题是需求增长非常疲弱，前几年积累了大量的产能，到目前为止还有很多过剩产能，大宗商品价格恐怕还要在低位徘徊一段时间。”12月19日，在上海由冶金工业经济发展研究中心和上海钢联联合主办的“2016大宗商品市场高峰论坛暨我的钢铁年会”上，复星集团副董事长兼首席执行官梁信军表示。

　　他进一步分析，虽然现在很多大宗商品，包括能源产品在内，边际成本已经接近底部，但还没有出现失业潮和企业倒闭潮，大宗商品的低迷状态还将维持一段时间。

　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆在会上也表达了类似的观点。“国内的过剩产能消化不可能在一两年内完成。什么时候把过剩产能去掉了，行业内就会有部分企业倒闭，整个行业的资产负债率将出现大幅下降。”徐小庆说，目前企业的负债率总体还在10%以上，从这个角度来讲，完成去产能至少要两三年时间。

　　“对于国内大宗商品走势，我们仍然是偏悲观的，主要有两个理由，一是人口老龄化，二是企业高杠杆。”徐小庆说。

　　在他看来，中国人口老龄化的趋势仍在持续，国内购房需求在2015年前后已经达到了峰值，长期来看，对房地产的需求是不断回落的。

　　对于企业高杠杆，徐小庆认为，目前国内企业的债务偏高，而且还在持续上升。这种高杠杆带来的结果就是产能没法轻易去清，因为企业要支付大量的利息。就像钢厂停产，银行马上上门来收债，企业必须持续生产，维持一定的现金收入，即使产品价格已经低于生产成本。“今年部分企业融资50%以上的资金都用于支付存量债务利息。”徐小庆称。

　　不过，他也表示，明年的情况会好一些，因为今年企业融资成本下降幅度是近几年最大的，尤其在股市大幅波动以后，很多资金重新回流债券市场，企业发行债券成本处于历史低位。

　　黑色产业和房地产投资的前端关系很密切，它和开工数据相关性较强，而有色金属往往跟房屋竣工和销售相关。“过去两年房地产新开工数据低于销售数据，黑色系品种下跌幅度远远大于有色，明年会不会反过来，我觉得从商品内部分化来看是一个值得考虑的问题。”徐小庆认为，明年商品是否会出现投资机会，主要取决于美股会不会出现比较明显的回调。

　　他称，美国企业的盈利今年已经开始出现负增长，美国上市公司今年每股盈利的增长主要依靠美国企业股票的回购，今年股票回购已经达到了30%。因此，对于美股来讲，过去的盈利增长模式主要是靠流动性推动估值上升。如果欧洲量化宽松不能继续超预期，对美国市场流动性也会有影响。

　　从操作层面来看，2012—2015年大宗商品都处于下跌周期，且在近两年进入加速下跌期。“过去的商品策略非常简单，在一年内可能出现1—2个月的反弹，但明年情况会不会发生变化，单一做空思维是否还会获利，目前还很难说。”徐小庆说。